У Lucid скопились непроданные автомобили на 1,47 млрд долларов при рыночной стоимости 1,9 млрд долларов
Отчет Lucid за первый квартал показал неудобное противоречие для производителя люксовых электромобилей. Компания выпускает больше машин, чем передает клиентам, а стоимость запасов на ее балансе почти сравнялась со всей рыночной капитализацией.
В первом квартале 2026 года Lucid выпустила 5500 автомобилей, а передала клиентам 3093 машины. Разрыв означает, что производство превысило поставки более чем на 2400 автомобилей. К концу марта стоимость запасов на балансе компании выросла до 1,47 млрд долларов, или 1,25 млрд евро, против 1,11 млрд долларов, или 943 млн евро, на конец 2025 года.
Эта цифра многое говорит о текущем положении Lucid. Рыночная стоимость компании сейчас составляет около 1,90 млрд долларов, или 1,61 млрд евро. Иными словами, запасы равны примерно 77 процентам всей ее биржевой стоимости. Это, разумеется, не означает, что автомобили ничего не стоят. Но показывает, насколько жестко рынок сейчас оценивает риск, заложенный в бизнес-модели Lucid.
Далеко от бума электромобилей
Нынешнее положение Lucid резко контрастирует с биржевым ралли производителей электромобилей в 2021 году. Тогда рыночная стоимость компании превышала 91 млрд долларов, или 77,32 млрд евро, и на короткое время Lucid стоила дороже Ford и General Motors. Однако самым дорогим автопроизводителем в мире она не была. В тот же период Tesla преодолела отметку в триллион долларов и сохраняла лидерство в секторе по рыночной капитализации.
По сравнению с нынешней оценкой примерно в 1,9 млрд долларов, или 1,61 млрд евро, Lucid потеряла около 98 процентов рыночной стоимости от пика 2021 года. Этот контекст важен, потому что рынок реагирует не только на один слабый квартал. Инвесторы пересмотрели саму идею о том, что дорогой и технически амбициозный электромобиль может быстро вырасти в крупный и прибыльный бизнес.
Часть ответственности за более слабый темп поставок Lucid связала с проблемами, затронувшими SUV Gravity. По данным Reuters, проблема касалась сидений второго ряда и особенно сильно ударила по февральским показателям, хотя компания заявила, что решила этот вопрос в течение квартала.
На Gravity завязано слишком многое для одной модели
Gravity имеет для Lucid стратегическое значение. Седан Air показал технические возможности компании, но крупный электрический SUV должен обратиться к более широкой и более прибыльной клиентской базе. Первый квартал при этом показал, насколько мало у Lucid пространства для ошибок. Одна проблема в цепочке поставок быстро раздула запасы, ухудшила денежный поток и вынудила пересмотреть производственные планы.
Квартальная выручка Lucid выросла на 20 процентов в годовом выражении, до 282,5 млн долларов, или 240 млн евро, но чистый убыток достиг 1,03 млрд долларов, или 875 млн евро. Свободный денежный поток по итогам квартала был отрицательным на 1,44 млрд долларов, или 1,22 млрд евро. В апреле компания привлекла около 1,05 млрд долларов, или 892 млн евро, нового капитала и сообщила, что ее pro forma ликвидность на конец квартала достигла 4,7 млрд долларов, или 3,99 млрд евро.
Это дает Lucid время, но не решает главную проблему. Компании нужно гораздо точнее синхронизировать производство, поставки и спрос. Пока Lucid выглядит сильнее как технологическая компания, чем как автопроизводитель. Продукт дорогой и технически развитый, но объемы продаж по-прежнему не покрывают затраты на производство и разработку.
История роста превращается в историю дисциплины
Lucid также отозвала прежний прогноз по производству на 2026 год. Ранее компания ориентировалась на 25 000 до 27 000 автомобилей, но новая управленческая команда пересматривает эти цели. Это разумно. Для рынка это также болезненно. Историю роста сменяет история контроля затрат и доказательства реального спроса.
Запасы Lucid на 1,47 млрд долларов, или 1,25 млрд евро, это не просто временная строка в балансе. Они показывают, что технического качества и терпеливого капитала инвесторов уже недостаточно на рынке премиальных электромобилей. Компании нужно доказать, что она способна вовремя выпускать дорогие автомобили, передавать их клиентам и одновременно сокращать убытки.
Текущая оценка компании передает этот сигнал достаточно ясно. Уолл-стрит больше не оценивает Lucid как следующую Tesla. Сейчас рынок оценивает ее как рискованного нишевого производителя с сильной технологической базой, дорогим производством и спросом, который слишком медленно превращается в денежную выручку.
Эквиваленты в евро рассчитаны по справочному курсу ЕЦБ на 7 мая 2026 года, когда 1 евро равнялся 1,1770 доллара США.
